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            國海證券:中央經濟工作會議帶來哪些新投資機會?

            2020年12月20日 14:50
            來源: 國海證券
            編輯:東方財富網

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            摘要
            【國海證券:中央經濟工作會議帶來哪些新投資機會?】綜合來看,2020年中央經濟工作會議,完全繼承了“十四五”《建議》核心精神。本次會議提出了8項明年重點工作,我們將其歸納為“科技創新與產業鏈安全”、“擴大消費”、“反壟斷”、“規范房地產市場”、“節能減排”5大新內容。并帶來三大領域投資機會。(國海證券)

              投資要點

              綜合來看,2020年中央經濟工作會議,完全繼承了“十四五”《建議》核心精神。本次會議提出了8項明年重點工作,我們將其歸納為“科技創新與產業鏈安全”、“擴大消費”、“反壟斷”、“規范房地產市場”、“節能減排”5大新內容。并帶來三大領域投資機會:

              一是當前我國科技的“卡脖子”領域,例如半導體制造、航空工業、精密機械、生物種業等領域。明年政府財政上將加大對于上述領域的科研投入與企業扶持力度,而“舉國體制”則將促進相關科研難題的攻關,有利于國產企業盡快掌握核心技術,擴大市場份額,實現進口替代。

              二是節能減排領域,包括風能、光伏、電池等新能源板塊與林業經濟。為了完成2030年碳排放達峰,2060年碳中和的目標,新能源發電占我國能源結構中的比重需要有飛躍式的提升,意味著新能源企業業績的顯著增長。另外植樹造林等“國土綠化”行動,也將帶來林業需求。

              三是擴大消費領域,包括汽車、家電、免稅板塊。明年汽車限購放寬、家電下鄉或可期待,中高端商品減稅、免稅范圍有望進一步擴大,有利于汽車、家電生產商與免稅相關企業。

              但在另一方面,明年政府加強市場監管,將不利于平臺型互聯網企業、長租公寓的經營。同時節能減排工作強力推進,下游需求縮小,將不利于煤炭等傳統能源企業的收入抬升,投資者需要對上述板塊有所警惕。

              風險提示:市場波動風險,政策不及預期。

              報告正文

              1、事件

              中央經濟工作會議12月16日至18日在北京舉行,會議總結2020年經濟工作,分析當前經濟形勢,部署2021年經濟工作。

              2、總體方向

              2021年是“十四五”規劃的開局之年。總的來看,12月份的中央經濟工作會議(以下簡稱“會議”),是對11月份的十九屆五中全會,以及重磅文件《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議》(以下簡稱《建議》)的進一步細化和安排,與《建議》精神是一脈相承的。

              在經濟政策總體基調上,相比于2019年,今年的會議增添了許多新內容,具體來看:

              2.1 經濟形式判斷

              經濟形勢方面,中央對于我國經濟形勢的判斷,由去年的“結構性、體制性、周期性問題相互交織,經濟下行壓力大”,轉變為“我國經濟恢復基礎尚不牢固”。

              今年全球疫情爆發后,由于我國防控工作及時有效,疫情得到有力控制,使得經濟信心率先恢復,消費、投資增速轉負為正;同時“世界工廠”的地位進一步凸顯,外貿出口強勁增長。諸多因素推動下,“我國成為全球唯一實現經濟正增長的主要經濟體”,成績值得肯定。

              但同時也要看到,我國的復蘇是“不平衡不穩定”的。例如在消費端,線上消費得益于疫情因素,迅速從底部反彈。而線下消費、服務類消費則仍顯疲軟,11月餐飲收入同比依然未能轉正。

              復蘇的同時,潛在風險也在聚集。在內部,政府與企業杠桿率大幅抬升,金融機構不良資產問題顯現。在外部,海外國家依然深陷疫情泥潭,外需不穩定。同時明年疫苗普及、疫情結束后,海外國家復工復產,對我國出口型產業的競爭沖擊也不容忽視。更重要的是,盡管經過換屆選舉,以美國為首的西方國家,繼續將中國視為戰略對手,外部挑戰依然嚴峻。

              2.2 發展理念

              基于我國經濟面臨的諸多挑戰,會議強調明年繼續要做好“六穩”、“六保”工作,堅持“加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局”,與《建議》保持一致。

              值得關注的是,本次會議在“供給側改革”之外,新提出了“需求側管理”的想法,而與一周前結束的中央政治局會議,所提出的“需求側改革”的表述已經有所不同。

              “需求側管理”一詞,首提于11月25日劉鶴副總理在《人民日報》上發表的相關文章,意味著全面促進消費,同時優化投資結構,改變消費在我國經濟中占比過低的現狀。

              促進消費,首先要調節收入分配結構,“藏富于民”,提升居民收入占GDP的比重;二是要縮小貧富差距,合理利用稅收等分配工具,提升勞動收入占比,同時加強對貧困人口的轉移支付;三是要培育新消費,加強科技與商業模式創新。

              可以看到,相比于“供給側改革”,“需求側改革”牽扯的范圍更廣大,任務更艱巨,因此本次會議表述從“改革”到“管理”的轉變,或意味著未來相關改革政策將更加穩步落地,不急于求成。

              2.3 宏觀政策

              會議認為,“要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策”,與去年的表述完全一致。近期市場上對于貨幣政策和財政政策的收緊有較多討論,本次會議認為,考慮到未來經濟面臨的較多風險和不確定性,宏觀政策“不急轉彎”,“保持對經濟恢復的必要支持力度”。

              財政政策方面,“積極的財政政策要提質增效、更可持續,保持適度支出強度”。在財政資金具體投向上,會議提出“增強國家重大戰略任務財力保障,在促進科技創新、加快經濟結構調整、調節收入分配上主動作為”、“合理增加公共消費,提高教育、醫療、養老、育幼等公共服務支出效率。”“加大新型基礎設施投資力度。”綜合來看,明年財政對于科技創新、新基建、公共服務消費的投入將有所增加。但受制于政府的有限財力,同時要“抓實化解地方政府隱性債務風險工作”,傳統基建項目的投入將繼續弱化。

              貨幣政策方面,“穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度”、“保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配,保持宏觀杠桿率基本穩定”。由于疫情原因,今年前三季度實體部門杠桿率較2019年底增長24.7%,防范債務違約風險的重要性進一步顯現,因此今年下半年貨幣政策已經發生明顯轉向。展望2021年,中國名義GDP增速將位于10%左右,考慮到穩定宏觀杠桿率的要求,并結合今年低基數因素,我們判斷社融增速應大致位于12%左右。

              另外值得一提的是,針對今年人民幣匯率持續走強的現狀,會議提出“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”,預計后續將有更多抑制人民幣過快升值的政策出臺。

              3、明年重點工作

              本次會議提出了8項明年重點工作,我們將其歸納為“科技創新與產業鏈安全”、“擴大消費”、“反壟斷”、“規范房地產市場”、“節能減排”5大新內容。具體來看:

              3.1 科技創新與產業鏈安全

              “十四五”《建議》中,將科技創新與保障產業鏈安全兩項,置于下階段重點工作的第一、第二位。本次會議完全承接了《建議》精神,對科技創新該工作做出具體安排。

              會議要求,針對當前中國科技、產業被西方國家“卡脖子”的問題,“要發揮新型舉國體制優勢,發揮好重要院所高校國家隊作用”,具體科研項目上“落實好攻關任務‘揭榜掛帥’等機制”,預計國家對于科研型院校的經費撥款將有明顯增加。

              其中,會議特別重視對于基礎研究的投入,“抓緊制定實施基礎研究十年行動方案,重點布局一批基礎學科研究中心”,“實施好產業基礎再造工程,打牢基礎零部件、基礎工藝、關鍵基礎材料等基礎。”將利好半導體制造、航空工業、精密機械等“卡脖子”領域。

              另外,會議強調生物、農業科技對于農業安全的重要性。提出“加強種子庫建設”、“有序推進生物育種產業化應用”,“要開展種源‘卡脖子’技術攻關”。

              3.2 擴大消費

              擴大內需是構建“國內大循環”的必經之路,居民消費則是核心。會議認為“擴大消費最根本的是促進就業,完善社保,優化收入分配結構。”

              過去高校盲目擴招、升級,部分造成了當前大學生就業難的問題,也擠壓了職業技術教育空間。本次會議要求“完善職業技術教育體系”,可能預示著對當前大學擴招的趨勢進行重新評估,并加大對職業技術教育的投入,匹配市場招聘需求。

              另外,會議首提“有序取消一些行政性限制消費購買的規定”,大城市汽車限購放寬值得期待,同時中高檔商品降稅、免稅范圍也有望擴大。同時會議要求“充分挖掘縣鄉消費潛力”,或預示著新一輪商品下鄉補貼。

              3.3 反壟斷

              過去幾年,互聯網平臺型企業迅猛發展,部分企業先以燒錢為手段“低價競爭”,形成壟斷后逐步提價,并不時做出“大數據殺熟”、“平臺二選一”等損害消費者、小商家利益的行為。

              本次會議特別點名上述“平臺型企業”,要求“要完善平臺企業壟斷認定、數據收集使用管理、消費者權益保護等方面的法律規范。”預計后續將有更多反壟斷法律法規出臺,對于已成規模的互聯網平臺型企業,將有較大不利影響。

              3.4 規范房地產市場

              本次會議繼續“房住不炒”的總體定位,與去年相同,但用了更多篇幅強調“保障性租賃住房建設”。

              會議要求進一步推進“租購同權”,同時“土地供應要向租賃住房建設傾斜,單列租賃住房用地計劃”,“探索利用集體建設用地和企事業單位自有閑置土地建設租賃住房”,“降低租賃住房稅費負擔”。意味著明年公租房建設與供應將明顯提速。

              針對近期長租公寓暴雷,損害租戶與房東權益的問題,會議提出“規范發展長租房市場”、“整頓租賃市場秩序”,長租公寓市場將迎來政府的嚴格管控與清理。

              3.5 節能減排

              將比于2019年會議強調“要打好污染防治攻堅戰”,今年的會議將環保焦點由“治污”轉向“減排”。

              近期,領導人在國際會議上鄭重承諾“我國二氧化碳排放力爭2030年前達到峰值,力爭2060年前實現碳中和。”為了達到此目標,未來幾年我國將“大力發展新能源,加快建設全國用能權、碳排放權交易市場,完善能源消費雙控制度”,風能、光伏、電池等新能源板塊將受益。會議要求“推動煤炭消費盡早達峰”,將對煤炭采掘行業產生負面影響。同時會議要求“要開展大規模國土綠化行動”,利好林業經濟。

              4、總結

              綜合來看,2020年中央經濟工作會議,完全繼承了“十四五”《建議》核心精神,對明年的經濟工作做出具體部署,并帶來三大領域投資機會:

              一是當前我國科技的“卡脖子”領域,例如半導體制造、航空工業、精密機械、生物種業等領域。明年政府財政上將加大對于上述領域的科研投入與企業扶持力度,而“舉國體制”則將促進相關科研難題的攻關,有利于國產企業盡快掌握核心技術,擴大市場份額,實現進口替代。

              二是節能減排領域,包括風能、光伏、電池等新能源板塊與林業經濟。為了完成2030年碳排放達峰,2060年碳中和的目標,新能源發電占我國能源結構中的比重需要有飛躍式的提升,意味著新能源企業業績的顯著增長。另外植樹造林等“國土綠化”行動,也將帶來林業需求。

              三是擴大消費領域,包括汽車、家電、免稅板塊。明年汽車限購放寬、家電下鄉或可期待,中高端商品減稅、免稅范圍有望進一步擴大,有利于汽車、家電生產商與免稅相關企業。

              但在另一方面,明年政府加強市場監管,將不利于平臺型互聯網企業、長租公寓的經營。同時節能減排工作強力推進,下游需求縮小,將不利于煤炭等傳統能源企業的收入抬升,投資者需要對上述板塊有所警惕。

              風險提示:市場波動風險,政策不及預期。

            (文章來源:國海證券

            (責任編輯:DF075)

             
             
             
             

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