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            重心轉變 重視科技:中央經濟工作會議對A股的影響

            2020年12月21日 08:11
            來源: 招商策略研究
            編輯:東方財富網

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            摘要
            【重心轉變 重視科技:中央經濟工作會議對A股的影響】根據中央經濟工作會議的定調,科技創新成為2021年更加重要的工作,A股投資也可以考慮順勢向科技領域偏移。

              中央經濟工作會議12月16日至18日在北京舉行,對2021年的經濟進行了定調和布局。本次中央經濟工作會議對經濟復蘇的程度給與了認可,相應的對于財政貨幣政策的基調進行了調整,工作重心逐漸發生了變化。穩增長和擴內需仍然重要,但是2021年更重要的工作顯然是來自于科技領域。當前,經濟復蘇帶來的順周期板塊仍有望有較好表現,或于年初拉動指數突破。但是科技也可以開始加大關注力度。

              正文

              中央經濟工作會議12月16日至18日在北京舉行,對2021年的經濟進行了定調和布局。

              我們仍然拆分來看,

              (1)背景分析和判斷基礎——存在諸多不確定性

              疫情仍然是政府擔心的點,使得當前雖然國內經濟數據明顯改善但是“經濟恢復基礎并不牢固”,“明年世界經濟形勢仍然復雜”,因此,短期至少到一季度,對于政策過度收緊的擔憂是沒有必要的。從貨幣政策的實際操作來看,維護流動性相對穩定的態度還是相當明確。但是反過來,如果明年疫情能夠得到很好緩解,經濟加速復蘇,和國內經濟復蘇形成疊加,政策收緊的概率將會加大。所以,理解“不急轉彎”的基礎就是基于此。

              (2)經濟發展目標——不再設置具體增速數據

              2020年之前,中國經濟增速目標都會受到“十三五規劃”“翻一番”的目標約束,而2021年是沒有潛在經濟增速目標的首年,在本次的中央經濟工作會議中,并沒有明示或者暗示經濟增速目標,只說了“確保經濟運行在合理區間”“以優異成績慶祝建黨100周年”。如此以來,2021年開始,中國經濟終于不會因為要完成一個GDP數據而去進行刺激,未來中國的信貸周期有望逐漸熨平。

              (3)政策力度——不急轉彎

              由于今年疫情爆發,327政治局會議之后,宏觀力度開始逐漸加碼,加大宏觀政策力度,實際操作中,貨幣政策保持相對寬松,社融增速明顯回升,高于名義GDP增速;財政政策發力,財政赤字率和專項債明顯回升;730政治局會議之后,政策力度表述逐漸收斂,從“加大力度”到“更大力度”到“確保落地見效”再到“保持對經濟恢復的必要支持力度,政策操作上要更加精準有效”。政策心態逐漸趨緩,淡定。

              那么就不難理解最后四個字,“不急轉彎”,含義就非常明確,為接下來的政策力度埋下伏筆,刺激政策退出是一定的,但是不能退的太快,如果以社融增速來描述政策力度,明年社融增速應該是以平穩逐漸回落至和名義GDP增速相吻合的水平是合意的。則明年國內信貸周期確定性進入下行周期。

              (4)財政政策——重心轉變,支持科技

              730的財政政策定調已經沒有了“提高赤字率”這樣更加積極的表述,財政政策刺激力度減弱,本次中央經濟工作會議會議對于財政政策是730政治局會議的延續,但是這一次,明確“保持適度支出強度,增強國家重大戰略任務財力保障,在促進科技創新、加快經濟結構調整、調節收入分配上主動作為”。這意味著,財政支出從總量擴張,支持基建,轉向支持“國家重大戰略任務”“促進科技創新、加快經濟結構調整、調節收入分配”。由于財政政策方向的轉變,明年在科技、居民必需消費品等領域的投資機會可能會更多。

              (5)貨幣政策——回歸中性,再提杠桿率

              從327政治會議到417政治局會議明確表示要降低利率水平;730政治會議定調的貨幣政策已經回歸“精準導向”,只提“推動綜合融資成本明顯下降”;“要保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長”;而2020年中央經濟工作會議,“保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配”,沒有了類似“降低利率”“降低融資成本”的表示,反而提“保持宏觀杠桿率基本穩定”,同時再提“處理好恢復經濟和防范風險關系”。

              這里我們可以想象,管理層也明白,保持低利率同時遏制杠桿率過快上漲在中國似乎是兩難的事情,所以在2020年重提杠桿率,防風險,而不提降融資成本,其背后含義不言而喻。

              最后,這段話里防范風險,到底是什么風險?管理層在經濟恢復之后,看到了什么風險?是未來的通脹風險?部分地區房價過快風險?居民和政府杠桿率提升過快的風險?人民幣過快升值的風險?都有可能。

              總的來看,2021年貨幣政策易緊難松。

              (6)產業政策——重心轉變,科技是重中之重

              2019年的中央經濟工作會議科技是工作的重點,因此2020年開年之后,科技板塊是延續了2019年的強勢;但是遺憾的是全球疫情爆發,加上HW遭遇美國再度無理打壓。而國內穩增長、擴內需政策加碼,投資消費需求大幅改善,科技板塊在下半年讓位消費和順周期相關板塊。

              中國經濟明顯改善,國內環境穩定之后,政府關注重點開始聚焦本次中央經濟工作會議的重點工作內容,前兩條均與科技相關,科技重要性在當前背景下不言而喻。顯示政府工作重心的方向。

              第一條強化國家戰略科技力量,這句話,在2012年之后政治局會議季度會議和中央經濟工作會議中是首次如此表述。而這次公報前面也用諸多篇幅描述科技之重,如“強化科技戰略支撐”,“科技自立自強是促進發展大局的根本支撐,只要秉持科學精神、把握科學規律、大力推動自主創新,就一定能夠把國家發展建立在更加安全、更為可靠的基礎之上”。

              “自主創新”這四個字在過去中國科技領域是受到一定爭議的詞,2012年12月政治局公報之后,就很少出現在政治局會議討論經濟和中央經濟工作會議的公報上,因為以往共識是“科技無國界”,我們相信歐美信奉“市場經濟精神”。而2018年之后發生的一切,讓我們認識到,某些國家在國家競爭中,是“無所不用其極”。

              本次政治局會議,統一了思想,“自主創新”“強化國家戰略科技力量”成為未來科技發展的戰略。要“發揮新型舉國體制優勢”,來攻克未來的科技難關。

              資本市場也應該統一認識,從大局出發,從未來的發展空間出發,開始重新重視科技板塊的戰略要地和投資價值。否則“科技不存,毛之焉附?”

              第二條增強產業鏈供應鏈自主可控能力,盡快解決一批“卡脖子”問題,在產業優勢領域精耕細作,搞出更多獨門絕技。要實施好產業基礎再造工程,打牢基礎零部件、基礎工藝、關鍵基礎材料等基礎。

              這里產業鏈供應鏈自主可控除了在制造和科技領域,其實,我們在種業、礦業也面臨同樣的問題。這體現在第五條,解決好種子和耕地問題。保障糧食安全。

              可以想象未來,面向“自主可控”的領域,將會得到國家政策的進一步大力支持。

              第六條,強化反壟斷和防止資本無序擴張。結合前面的描述,暗示互聯網巨頭未來的發展方向,當然繼續改造傳統行業無可厚非,但是底層科技技術受制于人,繁榮大廈隨時可能傾覆。資本向哪些方向擴張是有序的?前面兩條已經給出了具體答案。

              總的來看,本次中央經濟工作會議對經濟復蘇的程度給與了認可,相應的對于財政貨幣政策的基調進行了調整,工作重心逐漸發生了變化。穩增長和擴內需仍然重要,但是擺在2021年更大的挑戰顯然是來自于科技領域。

              映射到資本市場,我們仍然能夠看到經濟慣性的復蘇和改善,在未來一個月左右,順經濟周期相關板塊如金融周期可選消費仍有一定的機會,指數在這些行業帶領下有望在年初迎來突破。但是,根據中央經濟工作會議的定調,科技創新成為2021年更加重要的工作,如此以來,A股投資也可以考慮順勢向科技領域偏移。科技領域受到全球需求和供應鏈的影響,隨著明年上半年全球經濟逐步恢復,需求和供給也有望回到擴張。我們的關注重點也將會逐漸回到科技領域。除此之外,由于出口、通脹和出行在2021年有望超預期,也可以選擇細分領域進行布局。

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            (文章來源:招商策略研究)

            (原標題:【招商策略】重心轉變,重視科技:中央經濟工作會議對A股的影響——A股投資策略周報(1220))

            (責任編輯:DF078)

             
             
             
             

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